市場価値が2300億に蒸発した後、Mindray Medical Li Xitingは依然として

3年間の疫病は多くの産業のエコロジーを変え、金持ちリストの富の地図も変えました。 たとえば、張勇と彼の妻、ハイディラオのボスは昨年、シンガポールで最も裕福な男のトップに転落し、「医療機器マオ」ミンドレー・メディカル（300670.SZ）の創設者であるリー・シティンに取って代わられた。ジ・トゥデイの主人公。

それだけでなく、5月の半分で、ほとんどのA株上場企業の年次報告書が開示されました. 上場企業の会長報酬のリストでは、Li Xiting が 1 位にランクされ、年俸は 2533 万 4900 元です。

実際、Mindray Medical の業績と 4000 億元近くの市場価値を考えると、Li Xiting の給与レベルは大騒ぎする価値はありません。 財務報告データによると、Mindray Medical の 2021 年の総収入は 252.7 億元で、前年比 20.18% の増加です。 親会社に帰属する純利益は 80 億 2000 万元で、前年比 20.19% の増加です。

／ 01 ／「薬毛」の台頭は何によるのか？

Mindray Medical のように、企業の現在の管理スタイルは、多くの場合、創業者の成功体験と切り離すことはできません。

1990 年代初頭、当時 40 歳だった Li Xiting は、Xu Hang、Cheng Minghe などを連れて、家庭用医療機器の「黄埔陸軍士官学校」として知られる深圳安科を去り、Mindray Medical を設立しました。

当初、基礎のないMindrayは、外国の医療機器の代理店に従事することしかできませんでしたが、いくつかの資金を蓄積した後、テクノロジーで生まれたLi Xitingは、独立した研究開発の道を歩むことを決意しました。 しかし、医療機器の研究開発には設備投資が必要です。 同社はかつて財政難に陥り、困難を克服するために前進するために深セン政府に依存していました。

それ以来、研究開発資金の不足の問題を解決するために、1994 年、国内のベンチャー キャピタル業界が優勢だったとき、李希亭はウォール街に行って資金を調達し、200 万ドルのベンチャー キャピタルを獲得することに成功しました。 . これにより、Mindray の国際的なビジョンと開発のアイデアが改善されました。

Mindray Medical が開発した最初の製品は、「単一パラメータの血中酸素飽和度モニター」です。 当時、この製品は外国製品と比較して目立ったものではなく、Mindrayはまだ競争力のない新しいブランドでした. その結果、Mindray Medical はコスト パフォーマンスの高さを競争優位性として低層都市からスタートし、「地方から周辺の都市」を選択し、徐々に足場を固めていきました。

以来、紆余曲折を経てマインドレイ・メディカルの発展は紆余曲折を経て、現在に至るまで同社の事業展開の核となるコンセプトが固まり、貫かれてきました。

まず、自己啓発を主張し、喜んでお金を投資します。 ここ数年、Mindray の研究開発費は総収益の約 10% を占めており、成長率は 2 桁を超えています。 2020 年と 2021 年の成長率はそれぞれ 27.54% と 35.03% に達し、収益の伸びを上回るでしょう。

第二に、資本運用をうまく利用して、会社の発展を助けます。 これは、Mindray Medical が 2006 年に米国で上場されたという事実から明らかです。それ以来、Mindray Medical は一連の合併と買収を行ってきました。これに基づいて、幅広い製品レイアウトと技術的ブレークスルーが達成されました。

第三に、中国から世界へ、「都市を農村から包囲する」戦略を引き続き推進する。 現在、Mindray Medical は国内リーダーとしての地位を確立し、国内から国際へと移行しています。 この傾向は、海外需要の急増により、アウトブレイクの初期段階で急速に促進されました。

この点について、Li Xiting 氏はかつて次のように述べています。

しかし、2021 年の年次報告書から判断すると、Mindray Medical の国内事業は 60% を占めており、この割合は 2020 年の同じ期間で 52.84% でした。対照的に、2021 年の Mindray の国際事業の成長は理想的とは言えず、その割合は低いようです。 47.16 パーセントから 39.61 パーセントに低下しています。

したがって、Mindray Medicalが流行を通じて国際市場で確固たる足がかりを得ることができるかどうかは、現在市場によって疑問視されています。

実際、国際市場だけでなく、国内の疫病の機会と集中調達における「ダモク​​レスの剣」の把握においても、Mindray Medicalの将来に多くの不確実性を追加しています。 具体的な状況は？ Mindray Medical の 3 つの主要事業から始まります。

／ 02 ／ハイエンドはまだ突破する必要がある

Mindray Medical の主な事業は、生命情報とサポート、体外診断 (IVD)、医用画像処理の 3 つの部分に分かれています。

簡単に言えば、生活情報支援分野の製品は、主にモニター、麻酔器、人工呼吸器などです。 体外診断分野の製品には、主に血球検出、生化学分析と検出、化学発光免疫測定法などがあります。 医用画像分野の主な製品には、カラードップラー、MRI、超音波などがあります。

2021年の年次報告によると、生活情報とサポートの収入は111億5300万元に達し、前年比で10.92パーセント増加し、収入の44.14パーセントを占めています。 体外診断事業の売上高は84.49億元で、前年比27.13%増で、33.43%を占めた。 医用画像は 54 億 2600 万元の収益を達成し、前年比 29.31% 増加し、21.47% を占めました。

主力製品の伸びから、生活情報・サポートセグメントの伸びが鈍いのは、モニターの伸び悩みが影響しているとみられる。

Li Xiting のリーダーシップの下、Mindray Medical の最初の自社開発製品はモニターでした。 それ以来、2008 年にアメリカの老舗企業である Datascope を買収したおかげで、Mindray はモニターの分野で国内市場シェア 1 位、国際市場で 3 位のシェアを獲得し、ハイエンド製品の分野で Mindray を代表する存在となりました。

しかし、現状モニターの伸びは停滞しており、その理由は市場の成長余地が限られているからです。 2009 年から 2019 年にかけて、国内普及率は 20% から 30% にしか増加せず、上限は手の届くところにあります。

最もハイエンドな製品の伸びは最悪であり、Mindray Medical にとって頭の痛い問題と言わざるを得ません。

実際、三大事業の中では、体外診断分野の市場規模が最も大きく、天井も高い。 公開データによると、2019 年の世界の体外診断薬市場は 714 億米ドル (約 5,000 億人民元) の価値があり、2014 年から 2019 年にかけて 4.87% の化合物成長率を維持しています。その中で、化学発光試薬が最も印象的です。

しかし、Mindray Medical はこの分野で遅れて開始し、2013 年に最初の化学発光イムノアッセイ システムを発売し、先行者の優位性を失いました。 現在、国内の化学発光市場の 80% は、外国の 4 つの巨人 (Roche、Abbott、Siemens、および Beckman) によって占められており、残りの市場は、Mindray Medical、New Industries、および Antu などの国内企業によって分割されています。生物学。

もちろん、Mindray Medical は遅れて市場に参入しましたが、そのチャネルの利点により急速に発展しました。 コストを管理し、粗利益率を改善するために、Mindray Medical は昨年、グローバルな体外診断ヘッドの上流の原材料サプライヤーである Haiti Biological を 40 億元の現金で買収しました。

Mindray Medical は体外診断の分野で野心的であり、過去のモニターの開発経路を再現しようとしていることがわかります。

しかし、時代は変わり、Li Xiting はシンガポールに移住しましたが、同社は依然として国内市場の嵐から逃れることができません。

2021 年 7 月 30 日、安徽省で医療機器の集中調達の噂が流れ、Mindray はその日 8.44% 急落しました。 その後、8月19日、安徽省は「安徽省の公的医療機関における臨床検査試薬の集中調達のための交渉交渉に関する公告」を発表し、地方の臨床検査試薬の一括調達を率先して開始した。 翌日、体外診断会社はパニックに陥り、Mindray Medical は 17.05% 急落し、A 株の 1 日で最大の下落となりました。

待望の体外診断事業は冷水を浴びせられ、市場のパニックは理解できる。 実際、長期的には「集中調達」は利益の希薄化につながるが、市場で弱い立場にあるマインドレーにとっては、輸入代替を実現するチャンスでもあるかもしれない。

一般に、Mindray Medical の個々の製品またはセクターは特定の問題に遭遇していますが、新しい国内医療インフラストラクチャのコンテキストでは、医療機器に対する全体的な需要は依然として存在します。 Mindray は、国内業界のリーダーとして、その全体的なパフォーマンスの成長はまだ続くと予想されます。 . 投資家の観点からすると、急激な調整の後、この医療機器の大きな白馬株は底を打ったのでしょうか?

/ 03 / 2300億の市場価値が蒸発し、機関はまだためらっている

現在の低迷する資本市場環境では、医薬品株のリーダーである Hengrui Medicine と比較すると、「医薬品兵器」である Mindray Medical のパフォーマンスはかろうじて受け入れられるものです。

5 月 17 日の取引終了時点で、Mindray Medical の株価は 1 株あたり 302.8 元に固定されており、時価総額は約 3650 億元です。 昨年7月の最高値502元と比較すると、39%下落し、時価総額は2300億元以上蒸発した。 Hengrui Medicine は 97.23 元/株から現在の 29.93 元/株に下落し、70% 近く下落しました。

実際、Mindray Medical と Hengrui Medicine は、それぞれ医療機器のリーダーとして、革新的な医薬品のリーダーとして、それぞれの業界の特性に関連して、このような実績を持つことができます。

医療機器業界は製薬業界とは異なります。 後者が新薬を開発した場合、それによってもたらされるパフォーマンスの向上は、多くの場合すぐに現れ、脈動のような効果を示します。 Mindray が置かれている医療機器業界は違います。 医療機器製品は耐用年数が長いことが多い。 設備の更新にはプロセスが必要であり、成長速度は遅いですが比較的安定しています。

マインドレイ・メディカルは、近年の業績の伸びは安定しており、伸び率も遅くありません。 1年以上の文脈で、パフォーマンスはHengrui Medicine、Aier Eye、WuXi AppTec、Changchun High-techなどの伝統的な医療スター株よりも優れています。

結局のところ、20 パーセントを超える長期安定したパフォーマンスの成長は、40 倍を超える動的 PE に相当し、これは高価ではありません。

一方、Mindray Medical は近年、機関研究の注目を集めており、特に受け入れ機関の数は 2 年連続で 3 を超えており、000 A 株で 1 位にランクされています。 データによると、最近 550 を超える機関がマインドレイに関する研究を実施しており、その関心は衰えていません。 もちろん、機関投資家は依然として懸念を抱いていますが、Mindray の株価は依然として下落傾向にあることに注意する必要があります。

研究は研究であり、実際のお金に関しては多くの機関が躊躇しているようです。 結局のところ、現在のメガトレンドは依然として不確実性に満ちていることが知られています。

Mindray の株価の下落により、Li Xiting の純資産は 1 年で 350 億元以上蒸発しました。 しかし、彼は株式市場の浮き沈みに対してよりオープンであるように見えます。

「上場は開発資金を調達するためのものであり、個人が儲けるためのものではない」と Li Xiting 氏は語った。

メディアとのインタビューで、Li Xiting は Mindray の資本状況について楽観的でした。 「銀行融資はなく、口座には200億近い現金がある。会社の拠点建設はすべて自己資金だ」

これはまた、Mindray の研究開発への継続的な投資の基礎となる可能性があります。 しかし、財務報告データから判断すると、今年の第 1 四半期末の同社の総貨幣資本は 148 億 9800 万元で、前年比で 10.51% 減少しました。 2021年末には153億6100万元で、前年比3.17%減で、A株の上陸以来初めて下落した。

この傾向は、Li Xiting のパフォーマンスほど楽観的ではないようです。

もちろん、全体として、Mindray Medical の業績の伸びは依然として比較的安定しており、国内市場で競合他社はほとんどいません。 「ミンレイはロシュを学び、国中がマインドレイを学ぶ」というのは空論ではありません。 しかし、これは、「地方から都市を取り巻く」ことで成長してきたマインドレイ メディカルが、国際市場で真の足場を築きたいのであれば、特により高度に発展するためには、依然として努力を続ける必要があることを示しています。最終製品。

数百億の現金が手元にあれば、何でも可能です。

免責事項: 記事の内容は参照のみを目的としており、記事に記載されている情報または意見は投資アドバイスを構成するものではなく、この記事の使用により取られた行動について一切の責任を負いません。